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連平:央行加息條件還不成熟 貨幣政策仍將以穩為主

放大字體  縮小字體 發布日期:2017-12-12  來源:中證網
核心提示:交通銀行首席經濟學家連平表示,2018年我國宏觀經濟總體將呈現“緩中平穩”的特征,預計經濟增速在6.7%左右。

交通銀行首席經濟學家連平9日在第8屆中國證券業分析師金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇上表示,2018年我國宏觀經濟總體將呈現“緩中平穩”的特征,預計經濟增速在6.7%左右。在“緩中平穩”的宏觀條件下,貨幣政策似難明顯收緊。目前來看,考慮到經濟增長仍有下行壓力、通脹水平溫和、融資成本上升、金融去杠桿效果初步顯現、政策可能形成疊加效應等,央行加息條件還不成熟。

經濟增長“緩中平穩”

“2018年的宏觀環境,我的感覺是喜憂參半。所謂‘喜’,就是全球經濟復蘇整體推進,我國出口面臨較好的國際市場環境;所謂‘憂’,就是全球資本流動格局轉變,尤其是美國加息、縮表持續推進,對我國的國際收支平衡、人民幣匯率、人民幣國際化和貨幣政策帶來挑戰。”連平表示。

連平認為,2018年經濟運行總體上會呈現“緩中平穩”的特征,預計經濟增速在6.7%左右。具體來看,“三駕馬車”可能呈現“一好、一緩、一平”,即出口較好、投資放緩、消費平穩的局面。

首先,出口保持增長勢頭。美國、歐洲等發達國家經濟增長加快,新興市場狀況改善,外需整體保持擴張,國際市場需求回暖帶動我國出口增長,2018年出口增速可能加快,未來貿易形勢仍然存在不確定性。其次,投資可能繼續放緩。基建投資受限于地方融資平臺清理和去杠桿,難以持續高速增長;制造業面臨產能過剩壓力,新的投資增長領域尚待拓展;受房地產市場降溫的影響,房地產開發投資增速將有所放緩。再者,消費整體運行平穩。隨著鄉村振興戰略、消費升級促進政策和服務業開放程度的提升,將為消費增長提供新的動力,同時消費升級步伐加快,結構繼續得以改善,不過,汽車消費和房地產相關領域消費可能走弱。

連平指出,新的經濟增長動能正在逐漸培育,包括隨著供給側結構性改革的持續推進,經濟結構調整成效逐漸顯現,服務業較快增長成為經濟運行的穩定器,推動我國從工業經濟型社會向服務經濟型社會轉型。工業產業結構逐漸升級,在產能過剩行業增長放緩的同時,裝備制造業、高技術產業增長較快。隨著鄉村振興戰略、消費升級促進政策和服務業開放程度的提升,經濟增長有較強的韌性。

貨幣政策穩健中性

對于貨幣政策,連平表示,在今年三季度貨幣政策執行報告中,央行重申了“穩健中性”的政策基調,以及強調當前“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱”的調控框架,明年延續這種貨幣政策基調的概率較大。

連平指出,過去一段時間,貨幣政策穩健中性,金融監管趨嚴導致信用收縮,并產生了“中性偏緊”的實際后果。在金融去杠桿的大背景下,2018年仍然可能出現這一情況。不過,在“緩中平穩”的宏觀條件下,貨幣政策似難明顯收緊。在來年市場預期不樂觀、機構適應新規壓力較大的情況下,市場甚至可能會出現貨幣政策放松的需求。在宏觀審慎政策針對性地降金融杠桿的新局面下,貨幣政策工具向緊調節可能會帶來疊加收緊效應,可能合理的搭配是宏觀審慎政策著力降杠桿,而貨幣政策則以穩為主。

對于目前市場關心的加息話題,連平表示,從加息的理由來看,有金融去杠桿、資本流出壓力增大、人民幣貶值壓力上升、外匯儲備進一步減少等,但目前來看,還有一系列的因素并不支持加息。第一,經濟增長仍有下行壓力,在這種格局下,進一步調高基準利率顯然需要格外審慎;第二,通脹水平溫和,目前物價形勢相對平穩,2018年CPI雖可能較2017年要高些,但也難以達到要求“加息”的地步;第三,融資成本上升,今年初以來,無論是貨幣市場利率,債券市場長期利率,還是銀行貸款利率,其實都已經出現了一定程度的上升,2018年整個市場利率水平繼續向上的可能性是比較大的;第四,金融去杠桿效果初步顯現;第五,政策可能形成疊加效應。

連平稱,總的來看,目前央行加息條件還不成熟。當然,也不排除2018年央行有隨行就市地提高流動性調節工具的操作利率,以回應美國加息等擾動因素的可能。

廣發證券宏觀經濟領域研究首席分析師郭磊:

需求供給都有韌性,未來三年經濟的穩定性可能比我們想象的要高,預計未來三年實際經濟增速在6.5%-6.8%之間,對經濟太悲觀的觀點不符合經濟基本面特征。2018年債市可能會從典型熊市變為中性,上半年可能出現機會。

國泰君安證券金融工程領域研究首席分析師李辰:

面對新的市場環境,不管在策略端還是研究框架方面,我們都有一些新的想法,比如因子擇時勢在必行,當阿爾法因子越來越少時,在擅長的領域,承擔適當的風險以獲得相應的收益是資管的大勢所趨;要加強基本面與量化的結合,深挖策略或因子背后的邏輯,從事真正的量化基本面研究;單靠量價研究過于單薄,容易產生太多的“小概率”,應嘗試考慮加入宏觀與基本面分析;對于市場在不同狀態之間的切換,必須要有大體的先驗判斷及應對,而不是坐以待斃;要加大策略研發,豐富策略體系。

海通證券投資策略方向研究首席分析師李影:

據統計,1990年以來,A股經歷了五輪牛-熊-震蕩,牛市(夏)19個月、熊市(冬)10個月、震蕩市(春秋)24個月。近兩年是類似春天的震蕩,2018年將走向慢牛初期(夏初),主要是企業盈利向上、機構資金流入。至于行情能不能走好,潛在風險主要在于通脹上行因素,通脹是貨幣政策的領先指標,也從側面反映出經濟增長的潛在增速。

 
  責任編輯:趙秀秀
 
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